در مورد جهت داري علوم و نقش پيش زمينه هاي معرفتي در ارائه نظريات علمي، شما با كدام نظر موافقيد؟
 موثر در مقام گردآوري اطلاعات
 موثر در مقام گردآوري و داوري
 بدون تأثير

 
  رمانتيسم Romanticism       ديالكتيك استعلايي Dialectic Transcendental       نظريه تصويري THE PICTUER THEORY OF MEANING       جوهر substance       پست مدرنيسم       اسطوره Mythos       بافت گرايي contextualism       اروس Eros       حس دروني inner sense       پيش داوري Prejudice       پساساختارگرايي Post-structuralism       ساختارگرايي structuralism       آيت الله قاضي طباطبايي       آيت الله هاشمي رفسنجاني       ويليام اوكام William occam       شهيد آيت الله صدوقي       حزب استقلال       شهيد مصطفي خميني       انسان كامل Prefect Man       نوآگوستيني Augustinianism       سُدره (Sudrah (Sacred shirt       گناه مرگ ارزان gonah i marg arzan       هئورتات haurvatat       هميستكان hamestakan       كيومرث Kayūmart, Gayūmat, Gayōmart    
 
 
عنوان  :  اختيار معامله Option Contract
نویسنده :  حسين كفشگر جلودار
كلمات كليدي  :  اختيار معامله، اختيار معامله امريكايي و اروپايي، اوراق بهادار، اوراق قرضه، وارانت، حق تقدم، بورس، بازار
اختیار معامله قراردادی میان خریدار و فروشنده اختیار است كه به‌سبب آن، "خریدار اختیار"، با پرداخت وجهی به فروشنده، حق خرید یا فروش دارایی مشخص را با قیمت معین در آینده به‌دست می‌آورد.[1] این قرارداد، نیز مانند دیگر قراردادها، عوض و معوّض دارد. خریدار اختیار، به فروشنده وجهی پرداخت می‌كند كه در واقع، همان قیمت اختیار معامله است و فروشنده اختیار نیز حق خرید یا فروش دارایی مشخصی را با قیمت معین به خریدار اعطا می‌كند.[2]
به‌طور مثال شخصی قصد دارد خانه­ای برای سکونت خود خریداری کند. پس از مدتی، منزلی با قیمت معین (مثلا چهل میلیون تومان) پیدا می­کند و آن‌را مناسب می­داند. اما به دلایلی هنوز تصمیم نهایی را نگرفته است و قصد دارد یک ماه دیگر صبر کند. او می­ترسد تا یک ماه دیگر خانه به فروش رود و تا آن زمان خانه بهتری را پیدا نکند؛ برای همین با فروشنده مذاکره می­کند و توافق می‌کند که مثلا 500 هزار تومان به صاحب‌خانه بپردازد و در ازای آن، "حق خرید خانه"، برای وی محفوظ بماند. به این ترتیب، اگر تا یک ماه بعد خانه را به مبلغ چهل میلیون تومان خریداری نکرد، مبلغ 500 هزار تومان در ملکیت صاحب­خانه باقی می­ماند؛ اما اگر تصمیم به خرید خانه گرفت، حتی اگر قیمت خانه افزایش یافته باشد، فروشنده موظف است با همان مبلغ، خانه را به وی تحویل دهد. به این ترتیب شخص مورد نظر با پرداخت 500 هزار تومان، خود را در برابر تغییرات نامطلوب قیمت بیمه کرده است. با پرداخت مبلغ یادشده وی این امتیاز را به‌دست آورده که در صورت صلاح‌دید بتواند معامله را انجام دهد. از این‌رو به این مبلغ حق امتیاز اختیار معامله می‌گویند.[3]
برخی، تاریخ شکل گیری اختیار معامله را به زمان ارسطو نسبت داده‌اند. ارسطو در كتاب سیاست، داستانی را از طالس حكیم یونانی نقل كرده كه مفاد آن چیزی جز معامله اختیار نیست .او دریافت كه محصول زیتون در سال آینده فراوان است؛ لذا با پرداخت مبلغی به واحدهای تولید روغن زیتون حق اجاره آن‌را به نرخ معین برای خود خریداری نمود. با افزایش محصول زیتون، قیمت اجاره دستگاه‌های روغن‌كشی افزایش یافت و طالس توانست به‌همان نرخ تعیین‌شده اجاره كند و با نرخ بالاتر به متقاضیان اجاره دهد و سود ببرد.
در ابتدای دهه 1630 هم معامله اختیار معاملات، برای خرید و فروش پیاز لاله‌های هلندی در بازار معاملات آمستردام رواج پیدا كرد.[4] اما  در اوایل دهه 1900، گروهی از شرکت‌ها که خود را "انجمن کارگزاران و معامله­گران اختیار خرید و اختیار فروش" معرفی می­کردند، اقدام به ایجاد یک بازار اختیار معامله نمودند. اگر کسی قصد خرید یا فروش یک اختیار معامله را داشت، یکی از اعضای انجمن، شخص دیگری را که قصد انجام اختیار معامله را داشت، پیدا می­کردند و اگر هم کسی پیدا نمی­شد، خود در جایگاه معامله­گر وارد خرید و یا فروش می­شدند. اگرچه این بازار معامله، در خارج از بازار بورس به حیات خود ادامه می­داد، ولی از چندین نقیصه رنج می­برد. عدم فروش  قبل از انقضای مهلت اختیار معامله، عدم قابلیت نقدینگی و بالا بودن هزینه معاملات از جمله این نقایص بود.
در سال 1973 در  دنیای اختیار معاملات، تحول شگرفی رخ داد؛ کمیته مبادلات شیکاگو که قدیمی­ترین و بزرگ­ترین بورس معامله قرادادهای آتی بود، یک بورس انحصاری برای اختیار معملات بر روی سهام تشکیل داد. این بورس، تحت عنوان "بورس اختیار معامله کمیته شیکاگو" نام‌گذاری شد. این بورس، در 26 آوریل 1973 درهای خود را به‌روی معاملات اختیار خرید گشود و مبادله اختیار معامله روی سهام در سال 1975 در بورس سهام آمریکا و بورس سهام فیلادلفیا راه‌اندازی شد. اولین اختیار فروش‌ها نیز در 1977 به این معامله­ها  اضافه شد. از آن پس، چندین بورس سهام و تقریبا تمام بورس­های معاملات آتی کالاهای اساسی اقدام به مبادله اختیار معامله نمودند. به‌تدریج فعالیت این بازار در خارج از بورس رو به زوال نهادند؛ به‌طوری‌که در حال حاضر، بخش اعظم معاملات در بورس­های سازمان­یافته صورت می­پذیرد.[5]
 
مبانی قرارداد اختیار معامله[6]
قیمت اختیار معامله (Option Price)؛ به مبلغی اطلاق می‌شود كه خریدار اختیار به‌سبب قرارداد برای كسب حق خرید یا فروش، به فروشنده اختیار پرداخت می­كند که گاهی به آن "حق شرط" نیز گفته می‌شود. به‌عبارت دیگر، قیمت اختیار، عوضی است که خریدار قبول می‌کند برای به‌دست آوردن حق خرید یا فروش به فروشنده پرداخت کند. میزان این عوض در بازار تحت تأثیر عامل­های گوناگونی مانند زمان سررسید قرارداد، قیمت توافقی خرید یا فروش در آینده، نوسان قیمت دارایی پایه در بازار، نرخ بهره و سود تقسیمی مورد انتظار در طول دوره عمر اختیار معامله  تعیین می­شود.
 
قیمت توافقی یا قیمت قابل اعمال (Exercise Price)؛ به مبلغی اطلاق می‌شود که با پرداخت آن، خریدار اختیار می‌تواند موضوع اصلی قرارداد را در آینده خریداری کرده یا نسبت به فروش آن اقدام کند.
 
سررسید یا تاریخ انقضا (Expiration Date)؛ به زمانی اطلاق می‌شود که در آن زمان، قرارداد اختیار معامله منقضی شده و به پایان می‌رسد. برخلاف اسناد تجاری كه پس از حصول سررسید قابل مطالبه‌اند، قرارداد اختیار معامله تا سررسید معتبر و قابل اعمال بوده و با انقضای مدت از اعتبار ساقط می‌شود و دیگر فروشنده اختیار تعهد ندارد که نسبت به موضوع قرارداد اقدامی انجام دهد.
 حجم قرارداد؛ به مقدارهایی اطلاق می‌شود که اختیار خرید یا فروش آن با قیمت توافقی تا سررسید مقرر به خریدار اختیار اعطا شده است. در هنگام انعقاد قرارداد، اختیار معامله باید به‌طور دقیق مشخص ‌شود كه در سررسید چه نوع دارایی و به چه حجمی مورد معامله واقع می­شود. شایان ذكر است که قیمت توافقی، سررسید و حجم آن­دسته از قراردادهای اختیار معامله که در بورس معامله می‌شود، به­صورت استاندارد و از راه بورس تعیین می­شود، در صورتی‌كه این موردها در بازارهای خارج از بورس با توافق طرفین و پس از مذاكره تعیین می­شود.[7]
 
انواع قرارداد‌های اختیار معامله
قرارداد اختیار معامله را می‌توان بنا به‌اعتباراتی، به انواع گوناگونی تقسیم کرد:
 به اعتبار نوع حق مورد معامله؛ انواع متعددی دارد كه شایع‌ترین آن "اختیار خرید" و "اختیار فروش" است. قرارداد اختیار خرید (Call Option) این حق را به خریدار اختیار می‌دهد كه دارایی معینی را با قیمت مشخص در مدت­زمان مقرر خریداری كند. به‌همین ترتیب، قرارداد اختیار فروش ((Put Option این حق را به خریدار اختیار می‌دهد كه دارایی معینی را با قیمت مشخص در مدت زمان مقرر به فروش برساند. فروشنده مذکور در ازای فروش این حق، مبلغی را از خریدار به‌عنوان حق شرط دریافت می­دارد.[8]
 
 به اعتبار سررسید؛ به دو نوع "اختیار معامله امریكایی" و "اختیار معامله اروپایی" تقسیم می‌شود. اختیار معامله امریكایی (American Option) به اختیاری گفته می‌شود كه در هر زمانی در مدت قرارداد قابل اعمال است و خریدار می­تواند هر زمان که مناسب تشخیص داد، اختیار معامله را اعمال نماید؛ در حالی‌كه اختیار معامله اروپایی European Option)) به اختیاری گفته می‌شود كه فقط در پایان مدت قرارداد، قابل اعمال است. تقسیم­بندی اختیارها به امریكایی و اروپایی ربطی به موقعیت جغرافیایی ندارد و فقط نشان­دهنده دو روش قراردادی جهت اجرای اختیار، تلقی می‌شود.[9]
 
به اعتبار نوع عرضه به بازار؛ که به اولیه و ثانویه تقسیم می­‌شود: بازار اولیه؛ بازاری است كه نخستین عرضه و پذیره‌نویسی اوراق بهادار جدید­الانتشار در آن انجام می‌شود و منابع حاصل از عرضه اوراق بهادار در اختیار ناشر قرار می‌گیرد. بازار ثانویه كه به آن بازار دست دوم نیز گفته می­شود، به بازاری اطلاق می‌شود كه در آن، اوراق مالی (منتشرشده در بازار اولیه)، مورد دادوستد قرار می‌گیرد. این بازار، مكمل بازار اولیه و جزئی از بازارهای مالی شمرده می‌شود. در این بازار، قیمت‌ها براساس سازوکار عرضه و تقاضا تعیین می‌شود و شرایط لازم برای تبدیل دارایی‌های مالی به نقدینگی فراهم می­شود.
 
 به اعتبار نوع بازار؛ به دو نوع قابل معامله در "بازار بورس" و قابل معامله در بازارهای خارج از بورس (Over-The-Counter) تقسیم می‌شود. بورس اوراق بهادار، بازاری متشكل و خود انتظام است كه اوراق بهادار در آن به­وسیله كارگزاران و یا معامله‌گران طبق مقررات مورد دادوستد قرار می‌گیرند. بازارهای خارج از بورس، بازاری است در قالب شبكه ارتباط الكترونیك یا غیرالكترونیك كه معامله­های اوراق بهادار در آن بر پایه مذاكره صورت می‌گیرد. این­دو بازار، تفاوت‌های اساسی با یكدیگر دارند. یكی از مهم‌ترین آنها این است كه بازارهای فرابورس، تسهیلات آسان­تری را برای خریداران فراهم می‌كند؛ زیرا طرفین شرایط قرارداد را آزادانه و در گفتگوی مستقیم تعیین می‌كنند؛ در حالی‌كه اختیارات ارائه­شده در بورس، استاندارد و متحدالشكل هستند. از سوی دیگر، مهم‌ترین ایراد اختیارهای خارج از بورس، فقدان ضمانت اجرای مؤثر برای تعهدهای فروشنده است.[10]
 
به اعتبار دارایی پایه؛ به انواع گوناگونی تقسیم می‌شود. اوراق بهادار، ارز، شاخص سهام، طلا، فلزات، انرژی (نفت خام، گاز و برق) فرآورده‌های نفتی، محصول­های كشاورزی (جو، گندم و ذرت) و محصول­های دامی (گاو و گوسفند) از موردهایی است كه می‌تواند به­صورت دارایی پایه، موضوع قراردادهای اختیار واقع شود. رایج‌ترین این نوع قراردادها عبارت است از:[11]
 اختیار معامله سهام (Stock Option)؛ به‌طور مثال، كسی كه قصد خرید 100 سهم شركت سایپا را برای سه ماه دیگر دارد، اما از الان نگران افزایش قیمت سهام پیش‌گفته در خلال این مدت است، می‌تواند با فروشنده‌ای به توافق برسد كه نامبرده با دریافت مبلغ اندكی، حق خرید 100 سهم شركت سایپا را به قیمت هر سهم 000/10 ریال، تا سه ماه دیگر در اختیار وی قرار دهد. به‌سبب این قرارداد، خریدار اختیار می‌تواند حسب نوع قرارداد در خلال این مدت یا فقط در پایان آن به فروشنده اختیار مراجعه كرده و سهام مورد نظر را به همان قیمت توافقی، یعنی 000/10 ریال خریداری كند. شایان ذکر است که خریدار اختیار ملزم نیست که به‌طور حتم سهام پیش­گفته را خریداری کند؛ اما مبلغی كه بابت اختیار معامله پرداخت‌شده قابل استرداد نیست. در برابر، فروشنده اختیار، متعهد است حتی اگر قیمت سهام در خلال این سه ماه افزایش یابد، سهام پیش­گفته را به همان قیمت توافقی به خریدار اختیار بفروشد.[12]
اختیار معامله شاخص سهام (Index Option)؛ اختیار معامله­ای است که روی شاخص سهام ایجاد شده باشد. اولین اختیار معامله شاخص در سال1983 به‌وجود آمد. سپس سایر بورس­ها نیز یکی پس از دیگری به بازار اضافه شد. در تمام بورس‌ها حجم مبادلات اختیار معامله سهام تقریبا یک سوم تا یک چهارم حجم مبادلات تمام اختیار معاملات سهام بوده است. دو دلیل عمده در فراگیر شدن این نوع از معاملات وجود دارد: اول اینکه روش تسویه حساب نقدی سرمایه­گذاران را قادر می­سازد بدون هیچ­گونه اجباری برای دریافت یا تحویل سهام اقدام به داد و ستد اختیار معامله نمایند. دوم این­که چون شاخص سهام نمایان‌گر مجموعه­ای از سهام است، معامله روی آن به‌معنی معامله روی قسمت وسیعی از بازار خواهد بود و این به‌نفع معامله­گرها است.
اختیار معامله قراردادهای آتی (Future Option)؛ که گاهی از آن به "اختیار معامله کالاهای اساسی" یاد می‌شود، یک ترکیب مهم از بازارهای اختیار معامله و بازارهای آتی است. این معامله به خریدار آن، حق خرید یا فروش یک قرارداد آتی در یک تاریخ آتی و با قیمتی که امروز توافق می‌شود را می‌دهد.[13]
 
راهبردهای ترکیب قراردادهای اختیار معامله
این راهبردها هم برای پوشش ریسک و هم برای بورس‌بازی مورد استفاده هستند. در این موارد، سرمایه­گذار، به‌طور هم‌زمان به خرید و فروش اختیار خرید و اختیار فروش با ترکیب­های مختلف اقدام می­کند. این راهبردها به دو دسته تقسیم می­شوند:
الف) راهبرد ترکیبی نامتقارن؛ که در آن دو یا چند قرارداد، اختیار خرید یا فروش را خرید و فروش می­کند.
ب) راهبرد ترکیبی متقارن؛ این راهبرد، شامل ترکیب­های مختلف هر دو قرارداد اختیار خرید و اختیار فروش صادره بر یک سهام خاص است.[14]
 
مزایای اختیار معامله
انعطاف‌پذیری؛ دارنده یک قرارداد آتی خرید، ملزم به خرید یک دارایی خاص در موعد معین و در قیمت خاص در آینده است؛ اما دارنده حق اختیار خرید در صورت تمایل و صلاح‌دید، دارایی خاص را در زمان معین در آینده و با قیمت مشخص خریداری می­کند.
 
فرصت مناسب برای سرمایه­گذاری؛ این ابزارها فرصت­های خوبی در اختیار سرمایه­گذاران قرار می­دهد که معلول پایین بودن قیمت­های برگه­های اختیار معامله نسبت به قیمت دارایی‌های مالی مندرج در این برگه است. مثلا یک برگه اختیار خرید 100 سهم عادی را در نظر می گیریم که حق خرید 100 سهم 5000 ریالی را با قیمت توافقی 4500 ریال به دارنده آن می‌دهد. سهام در سطح 5000 ریال در قبال هر سهم (تفاوت بین قیمت‌های بازاری سهام عادی و قیمتی که در برگه اختیار قید شده است) دادوستد می­شود. به هر حال، چون هر برگه اختیار معامله سهام همواره 100 سهم را دربرمی‌گیرد، قیمت واقعی برگه اختیار خرید 500 ریالی 50000 ریال است. با این وجود، دارنده برگه اختیار خرید، تقریبا همه سود سرمایه بالقوه‌ای که در سرمایه­گذاری 50000 ریال سهام وجود دارد، یا حداقل آن بخش از سود سرمایه که در طول دوره تعیین شده برای برگه اختیار خرید ایجاد می­شود را دریافت می­کند.
 
مدیریت ریسک؛ اگر معامله­گر لازم ­ببیند که کالا را به‌صورت نقد خریداری کند، نیز می­تواند با فروش یک اختیار خرید روی آن کالا، ریسک خود را کاهش دهد. به این صورت که اگر قیمت نقد کالا کاهش یافت، قیمت قراردادهای اختیار معامله نیز کاهش خواهد یافت و سرمایه­گذار می­تواند قرارداد را در قیمت پایین­تر بازخرید کند و با سودی که به‌دست می­آورد، حداقل مقداری از ضرر کاهش قیمت کالای خریداری شده را جبران نماید. به این ترتیب، بازار اختیار معامله ابزاری است برای انتقال ریسک از کسانی که ریسک‌گریزند به طالبین ریسک و این موجب تمایل صاحبان سرمایه برای به‌کارگیری سرمایه بیش­تر در بازارهای مالی می­شود که در مجموع به‌نفع کل اقتصاد است.
 
برآورد قیمت؛ بازارهای اختیارمعامله هرچند از قیمت آینده کالای خاص برآورد قطعی ندارد، اما اطلاعات مفیدی در مورد ثبات یا عدم ثبات قیمت کالا در اختیار ما قرار می­دهند. در واقع معاملاتی که در بازار اختیارات انجام می­شود، مبین انتظار بازار از قیمت آینده کالاها است.
افزایش کارآیی بازار؛ وجود فرصت­های آربیتراژ، بیان‌گر عدم کارآیی بازار است. سهولت معاملات در بازار اختیارات و هزینه اندک آنها، موجب تسهیل معاملات می­شود؛ که تعدیل قیمت‌ها و در نتیجه از بین رفتن فرصت­های آربیتراژ  [15]را به‌دنبال خواهد داشت که این موجب افزایش کارآیی بازار می­شود.
نتایج عملیاتی؛ بازارهای اختیار معامله، هزینه­های معاملاتی پایین­تری نسبت به بازارهای اسپات[16]  دارند؛لذا استفاده از ابزارهای این بازار برای سرمایه­گذاران مطلوب­تر است. علاوه‌بر این، بازارها در مقایسه با بازارهای نقد، دارای قدرت نقدینگی بیشتری هستند.[17]
 
اختیار معامله و اوراق بهادار
برخی از اوراق بهادار خصوصیات اختیار معامله را دارند؛ که عبارتند از:
وارانت (Warrant)؛ وارانت، اوراق بهاداری است که به‏ دارنده‏اش، حق خرید سهام عادی را به‌قیمت‏ ثابت (معین) در یک‏ مقطع زمانی مشخص‏ می‏دهد و در عین حال‏ برای دارنده آن، خرید سهام الزام‏آور نیست.[18] وارانت، در واقع عبارت است از اختیار خریدی که روی اوراق بهادار شرکت توسط خود شرکت منتشر می­شود و در زمان انتشار، معمولا تاریخ انقضای طولانی­تری نسبت به اختیار خرید دارد (مثلا پنج سال یا بیشتر) وارانت­های بدون تاریخ انقضا (همیشگی)، نیز منتشر شده‌اند. [19]
 
حق تقدم (RIGHT)؛ حق تقدم شبیه وارانت است؛ از این جهت که حق تقدم، اختیار خریدی است که توسط خود شرکت روی سهام شرکت صادر شده است. حق تقدم که گاهی به آن وارانت پذیره‌نویسی نیز گفته می­شود، به سهام‌داران موجود حق­پذیره­نویسی سهام عادی جدید را قبل از عرضه به عموم اعطا می‌کند. حق­تقدم­ها برخلاف وارانت‌ها معمولا عمر کوتاهی دارند (بین دو تا ده هفته) و برخلاف وارانت­ها، قیمت اعمال آنها پایین­تر از قیمت اعمال وارانت تعیین می­شود.
 
بازخرید اوراق قرضه (Bond Call Provisions)؛ بسیاری از شرکت­ها اوراق قرضه همراه با شرایط بازخرید منتشر می­کنند؛ که اجازه بازخرید اوراق قرضه را قبل از تاریخ سررسید و معمولا در قیمتی بالاتر از ارزش اسمی به شرکت می­دهد. فروش این اوراق، معادل با فروش اوراق قرضه معمولی، هم‌زمان با خرید یک اختیار خرید توسط شرکت است که بهای این خرید در حقیقت در بهای کمتر این نوع اوراق قرضه نسبت به اوراق قرضه معمولی نهفته است. فروشنده اختیار خرید نیز همان خریدار این اوراق قرضه است. قیمت اعمال این اوراق، ممکن است برای تاریخ­های اعمال مختلف متفاوت باشد.
 
اوراق بهادار قابل تبدیل (Convertible Securities)؛ یک ورق قابل تبدیل، ورقه بهاداری است که تحت شرایط خاص، قابلیت تبدیل به یک نوع دیگری ازاوراق بهادار شرکت منتشرکننده را دارا است. این اوراق، هم می­توانند مانند سهام ممتاز و اوراق قرضه، سود ثابت داشته باشند و هم مانند سهام عادی می­توانند از عایدات سرمایه­ای برخوردار باشند. یعنی از امتیاز اختیار تبدیل این اوراق به سهام عادی شرکت منتشرکننده برخوردارند. در نوع سوم، قبل از انقضای اختیار، خریدار فقط در تاریخ معینی می‌تواند آن‌را به اجرا بگذارد. به این‌گونه اختیارات اصطلاحا (اختیارات آتلانتیک) اختیارهای با زمان‌های محدود و یا اختیارهای شبه آمریکایی می‌گویند. در حال حاضر، اکثر اختیارهایی که در بورس‌های رسمی معامله می‌شود از نوع آمریکایی است. اختیارات انرژی، شامل نفت خام و فراوردها، معمولا آمریکایی است.[20]


[1]. Hudson Alastair; The Law on Financial Derivatives, London, Sweet & Maxwell, 2006, P28.
[2]. حسین‌زاده، جواد و شیروی، عبدالحسین؛ بررسی فقهی و حقوی قرارداد اختیار معامله، تهران، فصلنلمه علمی- پژوهشی اقتصاد اسلامی، 1386، ش27، ص104.
[3]. معصومی‌نیا، غلام‌علی؛ ابزارهای مشتقه، بررسی فقهی و اقتصادی، تهران، پژوهشگاه فرهنگ و اندیشه اسلامی، 1387، چاپ اول،   ص262.
[4] . رضایی، مجید؛ اوراق اختیار معامله  از منظر فقه امامیه، تهران، فصلنامه پژوهشی دانشگاه امام صادق، 1384، ش25، ص118-120.
[5]. هال، جان؛ مباني مهندسي مالي، ترجمه سجاد سياح و علي صالح­آبادي، تهران، رايانه تدبيرپرداز، 1384، چاپ اول، ص35-36.
[6]. حسین‌زاده، جواد و شیروی، عبدالحسین؛ پیشین، ص105.
[7]. درخشان، مسعود؛ مشتقات و مديريت ريسك در بازارهاي نفت، تهران مؤسسه مطالعات بين‌المللي انرژي، 1383ش، چاپ اول، ص196.
[8]. صالح آبادی، علی؛ بازرارهای مالی اسلامی، تهران، دانشگاه امام صادق، 1385، چاپ اول، ص74.
[9]. جهانخانی، علی، و پارسائیان، علی؛ بورس اوراق بهادار، تهران، انتشارات دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، 1375، چاپ دوم، ص294.
[10]. فطانت، محمد و آقاپور، ابراهیم؛ اوراق اختیار معامله در بازار سرمایه، تهران، موسسه تحقیقات پولی و بانکی پژوهشکده بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران، 1380، چاپ اول، ص29-36.
[11]. هال، جان؛ پیشین، ص311.
[12]. حسین‌زاده، جواد و شیروی، عبدالحسین؛ پیشین، ص104.
[13]. فطانت، محمد، و آقاپور، ابراهیم؛ پیشین، ص23-25.
[14]. هال، جان؛ پیشین، ص379-391.
[15] . آربیتراژ در علم اقتصاد و مالیه، به‌معنای بهره گرفتن از تفاوت قیمت بین دو یا چند بازار برای کسب سود است. برای مثال فرض کنیم یک بانک ترکیه‌ای یک شعبه درایران و یک شعبه در ترکیه داشته باشد، حال اگر انتقال پول بین دوکشور کاملا آزاد باشد این بانک می‌تواند از شعبه ترکیه که پول بیشتری درآن ذخیره شده، مقداری را به شعبه ایران منتقل کند و در ایران به عنوان وام به فروش برساند، طبق فرایندهای عرضه و تقاضا، به‌سادگی می‌توان دریافت که به‌علت کاهش عرضه وام در مبدأ (ترکیه) نرخ بهره وام بالا می‌رود و در ایران برعکس.
[16] . بازاری که معاملات در قیمت جاری و لحظه‌ای انجام می پذیرد.
[17]. معصومی‌نیا، غلام‌علی؛ پیشین، ص264-266.
[18]. شهرآبادی، ابوالفضل؛ حق تقدم خرید و اوراق قرضه قابل تبدیل به سهام عادی، تهران، مجله حسابدار،1377، ش127، ص27.
[19]. هال، جان؛ پیشین، ص333-334.
[20]. معصومی‌نیا، غلام‌علی؛ پیشین، 290-291.

 


1.9/5 - (7)
 
 
 
1393/05/07
 
 كنگره بين المللي علوم انساني اسلامي
 دانشگاه علامه طباطبايي
 پايگاه اطلاع رساني پژوهشكده
 دانشگاه شيخ بهايي
 دانشگاه اصفهان
 دانشگاه تربيت مدرس
 دانشكده علوم حديث
 دانشگاه تبريز
 دانشگاه باقرالعلوم(ع)
 دانشگاه گلستان
 دانشگاه تربيت معلم سبزوار
 سايت واعظون
 پايگاه فرهيختگان تمدن شيعي
 
کتابخانه هادی
 
 فرهنگ نامه تاريخ زندگاني پيامبر اعظم (صلي الله عليه و آله و سلم)
بسم الله الرحمن الرحيم فرهنگ‎نامه‎ي تاريخ زندگاني پيامبر اعظم(ص) منشر شد در راستاي ...
 
 
 
 
Email:pajoohe_b@yahoo.com صفحه اصلی |  اخبار |  مصاحبه |  پند و اندرز |  نامه های اخلاقی |  مقالات پژوهشکده |  مقالات نشریات |  پژوهشها |  دوره های آموزشی |  فرهنگ علوم اسلامی و انسانی |  پرسش و پاسخ |  چند رسانه ای |  Powered By vwideas